华熙生物：玻尿酸“全产业链”龙头，陷入“增收不增利”困境

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2023年4月28日，华熙生物（688363。SH）发布2023年第一季度报告，实现营业收入13.05亿元，同比增长4.01%；归属于上市公司股东的净利润2亿元，

同比增长0.37%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.51亿元，同比下降17.44%。

作为医美三剑客，华熙生物已形成包括‘生物活性原料、医疗终端产品、功能性护肤品和功能性食品’在内的‘四轮驱动’业务布局。其中，在生物活性原料方面，除透明质酸外，

公司开发的高纯度麦角硫因、5-ALA、维生素C葡萄糖苷、红景天苷等物质已完成发酵工艺验证，多聚核苷酸、NMN、人乳低聚糖取得突破性进展，处于国际领先研发水平；就功能性护肤品而言，

成功打造了“润百颜”“夸迪”“米贝尔”“肌活”四大品牌，形成了以玻尿酸为核心的鲜明品牌特色。2022年上半年，

Quadi、润百颜、Mibel和BM肌生活的收入分别为6.04亿元、6.45亿元、2.61亿元和4.85亿元。在去年的“双11”榜单中，Quadi以6.46亿元的销售额位列天猫国货美妆品牌top3。

润百颜已在天猫、Tik Tok和爱卡汽车三大电商渠道进入亿元俱乐部；医疗终端方面，实施“润芝润百颜”双品牌战略，润芝娃娃针和熨烫针定位略有交叉；在功能性食品方面，推出了三个功能性食品品牌。

包括玻尿酸水“水肌泉”、功能性食品“黑零”和功能性饮料“无死角”在内的23款新品首发亮相。

华熙生物成立于2000年，是全球知名的生物技术公司和生物材料公司。公司以合成生物技术为驱动，主要专注于功能糖、蛋白质、肽、氨基酸、核苷酸和天然活性化合物等生物活性物质的开发和产业化应用。在2008年，

华熙生物在港股上市；2017年11月，以31.29亿港元代价从港股私有化中退市；2019年11月，华熙生物在科创板上市，收盘价85.1元，市值408亿元。

华熙生物的主营业务包括生物活性原料、医药终端业务和消费终端业务。目前已建成包括合成生物学研发平台、微生物发酵平台和应用机理研发平台在内的三大基础研究平台。

以及三大应用基础研究平台：中试转化平台、交联技术平台和配方技术研发平台。

华熙生物医学美容产品线发展较早。第一款润百颜玻尿酸填充剂于2012年获批。这是CFDA在中国批准的第一款国产透明质酸填充产品。到目前为止，

华熙生物的医疗美容注射液主要包括四个系列：润白颜系列、润芝系列和李思激动素系列。其中，有4个系列的‘润百颜’:黑金、白紫、月盈和星荣；润之系列4款：两款皮肤填充剂（双相和单相），

2盏水上灯（“娃娃针”和“双子星针”）；李思动能元件系列5款：李思502、李思516、李思532、李思S线和李思护发。

肉毒素常作为医美机构引流的产品，头部企业纷纷加速在肉毒素领域的布局。2015年，华熙生物与韩国Medytox成立合资公司“华熙美德”。

用于在中国开发、扩大和销售美度泰生产的特定注射用A型肉毒毒素及其他医疗美容产品；2020年6月，韩国Medytox公司在生产过程中使用未经批准的原液，并通过材料造假获得流通许可。

肉毒毒素产品批准文号被撤销，导致美迪思无法以合法方式向华熙生物提供肉毒毒素产品；2022年8月，华熙生物发布公告称，已向韩国公司Medytox发出律师函。

要求终止/取消/解除他们之间围绕肉毒素达成的合作协议。

胶原蛋白作为一种生物高分子，在动物细胞之间起着组织支持和调节的作用，是人体的基本物质。2022年4月，华熙生物收购益尔康生物51%股权，正式进军胶原蛋白行业；2022年8月30日，

华熙生物发布了多种胶原蛋白原料，包括动物源性胶原蛋白、重组人源性胶原蛋白和水解胶原蛋白（肽）。

在动物源性胶原蛋白方面，华熙生物通过收购“益尔康”快速实现了动物源性胶原蛋白的产品化；在重组人胶原蛋白方面，华熙生物可通过创新细胞工厂生产一系列重组人胶原蛋白并开发定制化功能性重组胶原蛋白。

满足原料开发、再生医疗材料、医疗终端、功能性护肤品等领域的不同需求；在水解胶原蛋白（肽）方面，华熙生物掌握了行业领先的特异性酶解技术，可实现胶原蛋白精准可控酶解和功能肽高效释放。

华熙生物的功能性护肤品近年来发展迅速，旗下润百颜、夸迪、米贝尔、BM肌活四大功能性护肤品品牌表现亮眼。2022年上半年，上述四个品牌的营收分别为6.45亿元、6.04亿元、2.61亿元和4.85亿元。

分别同比增长31.22%、65.38%、67.54%和445.75%。其中，润百颜和夸迪已成为年销售额突破10亿的国产品牌。

2021年，华熙生物推出“华熙生物研究院”，通过开放R&D平台、中试生产线和应用平台，赋能产业链上下游合作伙伴，打造生物科技产业大生态。在华西生物研究所的平台体系下，

华熙生物已将生物技术和品牌效应赋能给众多合作伙伴和相关行业。比如在计生行业，其与Jasper合作推出含玻尿酸的安全套，掀起了计生产品的健康体验变革；在口腔领域，我们与高露洁合作推出了含有透明质酸的牙膏，以滋润牙龈。

保护口腔黏膜；在食品领域，引领玻尿酸成功摄入的是WonderLab、娃哈哈、乐乐茶等众多企业相继推出了含有玻尿酸的软糖、饮品等终端产品。

2023年2月11日，华熙生物还与乐屯制药和BMS共同投资成立了华熙侯元，主要专注于扩大生物医药领域的研究并引进日本领先的AOF间充质干细胞培养基技术。

BloomStem系列AOF间充质干细胞扩增培养基、各种高性能细胞培养基和细胞培养衍生产品等再生医疗产品和定制开发服务相继推出。

致力于为生物医药企业、医疗机构和科研单位提供国际前沿的高功能产品和高品质定制化服务。

据2023年2月27日，华熙生物发布2022年度业绩报告，华熙生物实现营业收入63.59亿元，较上年同期增长28.53%；归属于母公司所有者的净利润9.7亿元，较上年同期增长24.00%。

然后，从2018年到现在，华熙生物的营收和利润已经连续五年增长。虽然保持了增长，但华熙生物去年的营收增速与2021年的87.93%相比明显放缓，净利润增速也没有超过30%，在15%左右的净利润率徘徊。

“增收不增利”的问题无法绕开。

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